人民银行25日进行2493亿元7天期逆回购操作,操作利率为1.50%,与此前持平;鉴于当日有1726亿元7天期逆回购到期,公开市场实现净投放767亿元。当日,人民银行开展9000亿元一年期MLF操作,利率持平2.0%。
回顾上周(11月18-22日),央行公开市场全周净投放流动性668亿元,此外财政部开展1200亿国库现金定存操作,中标利率下降12BP至2.16%。上半周央行公开市场持续净投放资金,在税期走款影响下资金面仍略有收敛,随着走款接近尾声,周三后资金面边际转松,周五受逆回购大量净回笼影响资金面略有收紧,但DR007仍降至1.65%附近。
资金面维持宽松,资金价格小幅回落。截至11月22日收盘,R001加权平均利率下行至1.6057%(相比11月15日回落1.04BP),R007加权平均利率下行至1.8%(回落2.9BP)。DR001加权平均利率下行至1.4635%(回落1.37BP),DR007加权平均利率下行至1.6451%(回落7.8BP)。
本周(11月25-29日)逆回购到期18682亿元,整体到期规模较大,且关注25日MLF续做方式。政府债净融资额约为7332亿元,此前一周为4336亿元。此外,同业存单到期量4373亿元,低于此前一周的7091亿元,到期压力下降。
信达证券固定收益首席分析师李一爽表示,本周逆回购到期规模升至18682亿元;政府债净缴款规模创下9月末以来新高,周五更是达到了2617亿元;11月25日为下旬缴准日,且7天资金可跨月。考虑到2万亿置换债发行前置带来供给冲击高峰,央行10月创设的买断式逆回购工具有望对冲年末MLF的大量到期,降准的必要性有所下降。不过出于在政府债发行高峰期稳定市场的考虑,未来一至两周也是降准的重要窗口期。
华西证券首席经济学家刘郁分析称,本周面临月末和超7000亿政府债缴款的组合,资金面大幅收紧的概率偏小。主要是月末财政支出释放+MLF续做将继续确定性的补充中长期资金,同时还有可能的降准、买断式回购和买卖国债等投放工具,如果呵护力度足够,资金面可能继续维持均衡偏宽松的状态。
随着各地政府债发行加速,债券市场逐渐进入潜在供给冲击的“压力测试期”,叠加年末临近,业内降准呼声再起。华西证券认为,当前特殊再融资专项债的发行进度已然超出市场预期。因而11月底和12月中上旬,已经进入降准落地的窗口期。MLF续做、买断式逆回购、央行净买入国债等方式可以对流动性缺口实施第一层平滑,如果资金舒缓效果不佳,央行则有可能及时宣布降准,以对冲集中供给对债市产生的扰动。
民生证券分析称,进入11月下旬,地方政府“置换债”加快发行,叠加跨月等因素,对短期货币市场流动性和债券市场运行带来阶段性扰动。若11月降准操作未落地,考虑到12月上中旬也是地方“置换债”的供给高峰期,当月MLF到期规模达1.45万亿元,以及市场资金面恐面临季节性收敛,央行降准的时间窗口也可能落在12月上中旬。